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保隆科技(603197)ADAS产品再获定点,智能化领域加速突破

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发表于 2022-10-1 14:50:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
 事件概述:2022年9月29日,公司在公众号发布定点信息,公司收到国内某自主品牌车企平台车型的300万像素环视摄像系统的定点通知书,预计生命周期6年,生命周期总金额6.45亿元,规划于2023年量产。
  300万像素环视系统首获突破,ADAS系列产品快速升级。像素作为全景影像(360°环视)系统的核心性能指标,直接影响系统能力。公司此次300万像素环视系统量产,推动了从100万像素到300万像素产品的技术平台升级,产品识别的距离更远,覆盖范围更广,可实现遥控泊车、记忆泊车等功能,为未来800万像素系统和AVP代客泊车系统提供技术储备。当前公司自研的360°环视系统,可采集车周多个摄像头数据,通过控制器算法处理实现2D无缝拼接鸟瞰图、三维实时场景重建、3D多角度视觉变换、障碍物的识别和分类等功能,消除视线盲区,实现智能泊车,产品具备较强的核心竞争力。公司ADAS系列产品相继在乘用车领域先后获得多家车企定点,已为多个品牌配套并量产;在商用车领域已为江铃、戴姆勒旗下福莱纳等品牌配套并量产。本次公司成为国内某自主品牌3M环视摄像系统供应商,表明公司产品进一步完成关键技术和制造工艺迭代升级,产品持续获得客户认可,ADAS系列产品进入快速成长期。随着ADAS相关产品的持续落地,有望贡献业绩新增量。
  传统主业稳健发展,增量业务开启第二成长曲线。公司核心传统业务为平衡块(单价约1元)、气门嘴(单价约10元)、排气管(单价约100元)等产品,全球市占率均已做到前三,为公司长期贡献稳定现金流。2012年,公司开始布局汽车电子产品,如传感器(约300元)、ADAS(约1000元)和主动悬架(3000-10000元)。公司温度、压力传感器业务规模国内领先,配套绝大部分头部自主品牌;TPMS传感器已做到全球第三;ADAS产品已在一汽等客户量产;主动悬架产品已获得蔚来汽车等头部客户定点,单车超过3000元。看好公司后续单车配套价值、新客户的不断拓展,成长潜力大。公司19年与霍富成立合资公司,成为全球第三大TPMS供应商,22H1年保富海外亏损0.20亿(21H1年亏损0.28亿元),保富中国盈利0.25亿元(21H1年亏损0.15亿元),盈利能力大幅改善。公司布局空悬及ADAS业务,有效提升单车价值量(传统现金流业务平衡块、气门嘴、排气管单车价值量110元左右,空悬总成单车价值量8000元左右,ADAS系统单车价值量数千元左右),当前,公司已掌握空簧等空悬核心部件技术,以及ADAS系统核心技术,已具备规模化量产能力。随着空悬及ADAS系统渗透率持续提升,公司有望迎来第二成长曲线。
  投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.06/4.16/5.59亿元,当前市值对应2022-2024年PE为31/23/17倍。公司为国内空气悬架核心供应商,伴随着空悬渗透率的持续提升,公司有望率先获益,维持“推荐”评级。
  风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期等。[盈利预测与财务指标Table_Forcast]

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