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广弘控股(000529) 事件概述 据公司 2022 年 8 月 19 日《关于解决同业竞争暨关联交易有关事项完成的公告》，为解决同业竞争问题，公司拟将所持有的广东教育书店有限公司（ 以下简称“教育书店”） 100%股权作价104,768.76 万元出资认购发行集团向公司增发的 6,495.6543 万股股份。 截至 2022 年 8 月 17 日， 控股子公司广东新华发行集团股份有限公司（ 以下简称“发行集团”） 和教育书店均已完成工商变更登记手续，并领取了新的工商营业执照。工商变更完成后， 公司持 有发 行集团 6,495.6543 万股，持股 比例为17.69%，发行集团持有教育书店 100%的股权，发行集团成为公司的参股公司，教育书店成为发行集团的全资子公司，至此公司解决同业竞争事项已正式完成。未来公司将集中资源，以降本增效的方式继续探索融合“食品冷链、 食品供给、 食品流通”模式， 为未来深耕大食品产业奠定基础。 分析判断: 公司业绩持续增长， 冷冻储藏食品供应业务稳中向好 2017-2021 年，公司营业收入从 23.06 亿元增长至 36.38 亿元，CAGR+12.07%； 2017-2021 年，归母净利润从 1.55 亿元增长至3.31 亿元， CAGR 为 28.69%。 2022H1，公司实现营业收入 19.02亿元， yoy+16.12%；实现归母净利 1.18 亿元， yoy-30.30%。主要原因为： 受生猪价格影响，公司农牧养殖板块业务利润同比下降。 从收入占比上看， 2018 年-2022H1，公司冷冻食品储藏供应业务营收占比逐渐上升，由 42.35%升至 52.95%；与之相对应的是教育出版物发行业务占比的逐年减少；另外， 2017-2020 年，公司禽畜养殖业务占比维持在 7%-10%， 2021 年和 2022H1，受市场行情影响，占比分别缩减至 5.56%/3.51%。从毛利占比上来看，公司的教育出版发行业务是公司毛利的主要来源， 2014-2021年，占比一直超过 55%；禽畜养殖业务毛利占比受市场行情影响较大， 2019 和 2020 年，生猪市场行情较好，毛利占比分别为18.42%/27.78%， 2021 年受低迷市场行情影响，缩至 7.42%。 剥离传媒业务同业竞争解决， 未来集中做强主业 公司近期成功解决同业竞争问题， 本次同业竞争问题的解决，有利于上市公司公司集中资源做强主业，保障上市公司及股东权益。据公司公告，本次交易后，公司将从发行集团竞争对手转变成其股东身份，本次交易有利于发行集团进一步放大竞争优势及提升未来业绩，将为公司带来可观的投资收益，符合最大化保证股东权益的需求。同时，本次交易完成后，公司能够集中资源深耕食品与农牧板块。 生猪养殖快速扩张， 种禽抢抓国家种业振兴发展机遇 公司农牧板块禽畜养殖业务的主产品为种猪和种鸡，商品猪和商品鸡。公司目前生猪板块主要生产模式为自繁自养， 据公司投资者关系活动记录， 公司还探索轻资产、快速扩张运营模式，通过租赁海丰基地作为生猪扩繁场和商品场，向产业链终端延伸。上述项目逐步落地，公司生猪产能从原来的 12 万头增至 20 万头，再增至今年的 50 万头，在产业发展上将实现质和量的快速提升。未来公司的目标是年出栏优质生猪 80-100 万头。在种禽业未来的布局上，公司子公司南海种禽公司塑造家禽种业发展新核心，抢抓国家种业振兴历史发展机遇，推动产业升级；另外，在技术上，优化家禽国鸡品种培育，推出适应各种市场的品种，凭借全品种优势提升市场地位。 投资建议 我们分析： 1）公司下半年成功剥离教育出版物发行业务，解决同业竞争问题， 预计形成投资收益约 96,717 万元，预计形成递延所得税负债约 24,179 万元，合计增加上市公司报表净利润约 72,537 万元，同时公司未来有发行集团分红； 另外公司营业收入预计会有减少； 2）公司生猪养殖业务中生猪产能迅速扩张，且公司生猪出栏量扩张迅速，公司主要面向猪价较高的广东市场，未来养殖业务有望增厚公司业绩； 3）公司冷冻食品储藏业务具有资源优势，为公司贡献稳定的利润来源。 考虑到这些因素影响，我们预计， 22-24 年公司的营业收入分别为24.42/33.03/39.71 亿元，归母净利润为 9.73/4.60/5.54 亿元，EPS 为 1.67/0.79/0.95 元， 2022 年 9 月 22 日股价 6.07 元对应22/23/24PE 分别为 4/8/6X， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示 非洲猪瘟疫情风险；禽畜市场价格波动风险；新型冠状病毒疫情下，由于冷链运输环境条件的特殊性，增加了公司食品冷链企业经营管理的风险。
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发表于 2022-9-27 09:26:47
